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　　近期以來，包括光大證券、國泰君安、平安證券、招商證券等10余家券商發(fā)布了2025年度醫(yī)藥生物行業(yè)投資策略，主要看好的細分賽道包括創(chuàng)新藥、出海、醫(yī)藥外包(CXO)和醫(yī)療服務等。
 

　　其中，在創(chuàng)新藥方面，國泰君安表示，集采政策走向穩(wěn)定成熟、常態(tài)化，影響邊際減弱，創(chuàng)新藥在醫(yī)保談判環(huán)節(jié)獲得政策傾斜。近兩年政策持續(xù)推動醫(yī)藥創(chuàng)新，頂層設計及地方配套全鏈條支持創(chuàng)新藥發(fā)展，商業(yè)保險有望為我國藥品市場帶來增長新動力，整體行業(yè)趨勢向上。當前創(chuàng)新藥產業(yè)趨勢向好，供給持續(xù)提速，多款國產創(chuàng)新藥獲批在即，有望帶動新一輪放量。同時，商業(yè)化成果顯著，在部分細分領域已占地位。Pharma業(yè)績持續(xù)分化，創(chuàng)新藥及剛需用藥表現較好。Biotech商業(yè)化持續(xù)放量，人均單產持續(xù)提升，扭虧節(jié)點臨近，創(chuàng)新迎來收獲期。
 

　　出海方面，券商認為，研發(fā)創(chuàng)新不斷突破，BD出海勢頭強勁。海內外研發(fā)側重點有所不同，中國藥企在多個領域( ADC、雙抗等)已積累技術優(yōu)勢，出海勢頭尤為迅猛。BD交易為藥企提供造血能力，合作標的向“全球新”的早期管線偏移。國際化形式走向多元化，NewCo模式興起。多款重磅國產創(chuàng)新藥在美國上市，國際化布局進入收獲期。
 

　　醫(yī)藥外包賽道上，證券公司認為，目前CXO行業(yè)正處于周期拐點，供給端產能正在出清，未來產能利用率有望觸底回升，供需關系改善催化CXO行業(yè)進入上升周期。當前建議關注海外業(yè)務為主、需求訂單回暖、經營指標出現拐點，以及多肽ADC等高景氣度賽道的CXO公司。推薦關注：海外創(chuàng)新需求持續(xù)復蘇，投融資回暖和降息環(huán)境驅動新簽訂單增長，業(yè)績有望持續(xù)環(huán)比改善，建議關注一體化CXO頭部；ADC、多肽GLP-1行業(yè)高景氣，關注業(yè)績強勁增長、訂單持續(xù)兌現的產業(yè)鏈公司；基于產能利用率恢復、降本增效措施執(zhí)行、高價值項目交付等因素，建議關注毛利率、現金流等指標觸底回升的公司。
 

　　此外，在醫(yī)療服務方面，不少券商公司表示，醫(yī)療服務需求具備較強剛性屬性，隨著未來宏觀經濟逐步回暖，居民支付能力提升，國內需求不斷提振，業(yè)績增速有望回升。其中，眼科、口腔、體檢和中醫(yī)館類相關的消費屬性較強的醫(yī)療服務有望迎來業(yè)績拐點，值得關注的是眼科服務板塊，根據華廈眼科招股書，眼科醫(yī)療服務賽道已超千億元規(guī)模，政策春風利好民營醫(yī)院。券商判斷隨著消費環(huán)境逐漸復蘇，全年眼科服務板塊有望維持邊際改善趨勢。數據顯示，中國眼科醫(yī)療服務市場規(guī)模預期將于 2024 年達到 2231 億元，而到2025年，市場規(guī)模有望突破2500億元。
 

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